Rush sur l'or physique et livraisons Comex de JP Morgan

rush sur l'Or physique et livraisons Comex de JP Morgan

Les livraisons d'or Décembre 2013 sont terminées, avec 649300 onces d'or traitées sur le mois dont 626300 ( soit 96.5%) ont été livrées au profit de JPM, la quasi totalité ( 625400 onces ), l'étant pour son compte propre.

Il est donc temps de faire un bilan sur les 13 derniers mois écoulés, qui ont vu une chute dramatique des cours de l'or de 1750 à 1200 $.
L'or papier est en chute libre, mais jamais la demande d'or physique n'a été aussi importante

Nous savons depuis un moment, que JP Morgan a brusquement changé de stratégie sur le Comex, et cet article a pour but, d'apporter un nouvel éclairage sur les raisons de ce changement aussi violent qu'inédit,
Le Comex n'est certes pas la plus grosse place, de trading de l'or, mais il a l'avantage de fournir un minimum de statistiques, représentatives de ce qui peut être  fait  sur Londres, en matière de trading, mais aussi de livraisons.


1- Totalité des onces livrées par JP Morgan, de décembre 2012 à décembre 2013

Totalité des onces d'or traitées physiquement sur le comex: 6.191.900, dont 58.33% représentent les livraisons d'or physique, effectuées par JPM

JPM Compte propre Livraisons reçues	JPM compte propre Livraisons effectuées	Jpm Compte Clients Livraisons reçues	JPM Compte Clients Livraisons effectuées	Total JPM Livraisons reçues	Total JPM Livraisons effectuées
1.237.400 onces	1.647.800 onces	234.100 onces	1.964.300 onces	1.471.500 onces	3.612.100 onces

La comparaison des situations JPM "compte propre" et " compte clients" indique clairement que

- Lorsque JPM ramasse le physique, c'est quasi uniquement pour compte propre, ce qui lui permet d'équilibrer à 400.000 onces d'or près son déficit d'or physique
- ses clients se désinteressant du physique et utilisant le Comex, uniquement pour son levier, et en shorts, (merci les "bons conseils" de JPM)

Nous allons voir cela en détail avec les graphiques suivants

2 - livraisons de JP Morgan


or physique /livraisons Comex JP Morgan - Hardinvestor

On visualise parfaitement que JPM livre au 1er semestre et se fait livrer, au second semestre, et on comprend pourquoi, avec l'évolution des cours de l'or, sur la même période.
Mais c'est encore plus interessant
- si on regarde de plus près, en distinguant ce que JPM a fait pour son compte propre, ou pour celui de ses clients.
- et que l'on compare avec les positions des banques US sur or- Comex

3- Net positions des banques US ( un contrat = 100 onces d'or ):

De décembre 2012 à Avril 2013, JP morgan couvre progressivement, sa très conséquente et dominante short position, initiée depuis 2005 .
Puis, sur les 8 mois suivants, il accumule patiemment des nets longues positions, pour arriver à 57408 contrats nets longs à fin novembre dernier.
Ce changement de stratégie est manifestement corrélé avec l'évolution des cours de l'or sur la période : JPM recueille enfin le fruit de ses manoeuvres précédentes , et peut donc accompagner, peinard, la baisse des cours , laissant les spéculateurs shorter à la baisse :
Pour l'instant, ça semble lui coûter un max de $, mais ça lui permet de récupérer du physique, à pas cher du tout !
et si c'était le but de la manoeuvre?

Au vu de la symétrie quasi parfaite de l'évolution des livraisons JMP avec ces données, il ne fait plus de doute pour moi, que JPM est la principale composante des banques US, tradant sur l'or-Comex
On note également au passage, l'infime % que représente l'or physique, vs le nombre d'onces tradées sur le Comex.

En détail ==>
décembre 2012 : 82204 contrats net shorts
janv 2013 : 69300 contrats net shorts
fév 2013 : 46239 contrats net shorts
mars 2013 : 41466 contrats net shorts
avril 2013: 16681 contrats nets shorts
==> couverture des shorts, puis bascule en net longue position
mai 2013 29622 contrats nets longs
juin 2013 : 44717 contrats nets longs
juillet 2013 : 59473 contrats nets longs
aout 2013 : 44906 contrats net longs
septembre 2013 :58007 contrats net longs
octobre 2013: 49734 contrats nets longs
novembre 2013: 57408 contrats net longs
décembre 2013 : 39259 contrats nets long  ( édition du 11 janvier 2013 )

4- livraisons JP Morgan, pour compte propre


livraison d'or Comex JP Morgan compte propre - Hardinvestor

Contrairement à ses clients, JPM a ralenti brutalement ses livraisons d'or en Mai, et commence à demander livraison, dès le mois suivant, avec 2 pics sur les plus importantes échéances de livraison: Juillet et décembre 2013
ce qui correspond pile poil, à l'évolution de ses positions sur le Comex

5- livraisons JP Morgan pour compte de ses clients


livraison d'or Comex JP Morgan compte clients - Hardinvestor

Ici, le tableau est bien différent:
quasiment pas de demandes de livraisons, pour comptes clients,
et un pic de livraisons effectuées en juin 2013, sur le point bas de l'or à 1200 $ : autrement dit, les clients de JPM ont livré, c'est à dire vendu au plus bas des cours !
c'est marrant, non ?
c'est pas JPM compte propre qui en a profité , ça aurait été encore plus marrant !
ça se calme nettement au 2eme semestre , tout en restant mode short / appel en livraison

6- Conclusion
Même si ces quantités d'or physique livrées, paraissent "relativement' peu importantes, on notera avec intérêt que le changement de stratégie opéré par JPM sur le Comex, semble étroitement lié à sa volonté, de ramasser tout l'or physique qu'il peut, en compte propre, y compris sur le Comex qui n'est pas du tout un marché de physique


et que ça n'est pas dans le but de reconstituer un stock d'or" livrable" , puisque celui ci est à son plus bas historique de 87.000 onces.
En revanche, le stock "éligible" de JPM reprend du poil de la bête, passant d'un point bas en aout dernier ( quelques dizaines de milliers d'onces à 1.256.000 onces au 31 décembre 2013




ET, si on met en relation ce que JPM se fait livrer sur le Comex, avec la ponction des stocks GLD depuis novembre 2013 ( 550 tonnes) ,
tout cela semble participer de la même stratégie de JPM, récupérer un maximum d'or physique , pour compte propre, à prix cassés.

Je ne crois pas pour autant qu'on puisse exclure la Chine, de cette stratégie : il existe sans aucun doute de multiples moyens , de traiter pour la Chine, sans passer par compte clients "officiels"
Comme vous le savez, les livraisons d'or sur le shangai gold exchange ont connu une très forte hausse en 2013, avec une moyenne de 41.7 tonnes d'or par semaine, absorbant la quasi totalité de la production mondiale d'or,
en parallèle avec de très importants transferts d'or physique de l'ouest vers l'est

http://www.ingoldwetrust.ch/more-on-the-west-to-east-gold-exodus a écrit:

Merci Marie, beau post, bien chiant à rédiger, mais très utile à la compréhension de ces évênements qui, sinon, demeureraient occultes.
       

Merci Marie, excellent post
JPM achète du réel, ça c'est concret, pourquoi? on le saura plus tard, en mode grand écran, c'est bien le sens de l'histoire en marche.

Ted Butler : 2014, l'année de JPM

longue analyse de Ted sur le sujet, avec des précisions interessantes,
il en arrive à la conclusion que Jpm a accumulé suffisamment de physique ( en ponctionnant les ETF et les stocks Comex),
à prix cassés,
( ce pourquoi, il a laissé les spéculateurs shorter à la baisse) sans chercher à les squeezer
et quà présent, il devrait sonner la fin de partie, c'est à dire faire remonter les prix, et squeezer les spéculateurs
 Il ajoute quà son avis,  JP Morgan, roule pour lui, et pas pour la Chine...

Citation :

Earlier in the year, when I first discovered that JPMorgan held a long market corner in COMEX gold, I speculated that JPM was gaining ownership of much of the gold liquidated from GLD. Numerous reports of buying by China and India subsequently persuaded me to think that most of the metal from GLD ended up there. But considering how aggressive JPMorgan has been in acquiring gold and silver metal via COMEX deliveries recently, I now believe JPM got a pretty good chunk of the liquidated GLD gold. I also think that JPMorgan has been getting serious amounts of silver from SLV by buying shares and converting to metal before share holdings require SEC reporting. There are just too many factors pointing to JPMorgan acquiring all forms of gold and silver to not consider this the key factor of 2013.

http://www.silverseek.com/commentary/2013-%E2%80%93-year-jpmorgan-12815

quelques remarques perso:


- limitations des livraisons mensuelles d'or à 300.000 onces par trader:
Jpm est en effet, celui qui déroge le plus avec des livraisons 2 ou 3 fois  plus importantes, comme on le voit très bien sur ce graphe



seules 2 autres banques "dérogent " également, mais dans des proportions beaucoup moins importantes : HSBC et Scotia Nova ( les 2, pour leur compte propre uniquement )


- concentration des livraisons sur une poignée de banques.

Nous avons vu précédemment que JP Morgan détient à lui seul  58.33% des livraisons effectuées sur le Comex.
Il n'y a aucun autre  aussi "gros livreur",
ce qui met en lumière à quel point la short position de JPM sur l'or était ultra dominante et concentrée

livraisons d'or physique effectuées  par les banques  ( en onces )

JP Morgan ( clients + compte propre )	HSBC, compte propre	Nova Scotia, compte propre	sous total	total Comex
3.612.100 dont 1.964.000 en compte propre	423700	692700	4.728.500	6.161.900

En ce qui concerne les livraisons reçues par les banques, c'est "mieux réparti" sur les 13 derniers mois

livraisons d'or physique reçues par les banques ( en onces )

JP Morgan( clients + compte propre )	HSBC, compte propre	Nova Scotia, compte propre	sous total	total Comex
1.471.500 dont 1.237.400 en compte propre	1.685.200	1.063.800	4.220.500	6.191.900

mais c'est "trompeur", puisque HSBC et Scotia se sont fait livrer , pour la plus grosse part jusqu'en juin 2013, alors que JPM rafflait la mise sur les plus gros contrats de juillet et déc 2013,
JP Morgan est donc tout aussi dominant à la vente ( livraisons effectuées ) en début d'année
 qu'à l'achat ( livraisons reçues), au 2eme semestre,
ce que confirme le basculement des nettes positions des banques Us de net short sur le 1er semestre, à net long sur le 2eme semestre , est bien le fait de JPM.

Bonjour Marie

Ted Butler est un âne, voir mon avatar.

Les prix papiers ne peuvent pas remonter durablement, JPM ou tartempion à la manoeuvre.

JPM devait se faire squeezer depuis belle lurette (d'après lui), et maintenant c'est l'inverse.

C'est dimanche, il fait beau et ces pseudos analystes me font énormément rire 

Bonjour Mook,

je sais bien ce que tu penses de Butler, mais il n'a pas toujours eu tort... et JP Morgan s'est bel et bien fait squeezer, à plusieurs reprises,
notamment à la mi 2005 et la mi 2011 , où  il a du couvrir en catastrophe et à la hausse, une bonne quantité de ses shorts.

En ce qui concerne les prix papier, et comme tu le sais,
je n'ai pas encore écarté définitivement, l'option de la survie de ce marché

Time will tell

Ok Marie

Comme tu l'as dit JPM ramasse du réel, quel est l'intérêt pour lui de provoquer un squeeze des specs?

Citation :

Comme tu l'as dit JPM ramasse du réel, quel est l'intérêt pour lui de provoquer un squeeze des specs?

Merci Mook, pour cette question,  à laquelle je vais tenter de répondre, le plus simplement et le plus "logiquement" possible, en me mettant dans la peau de JPM :
- sachant que ce que JPM "voudrait", il ne l'aura pas forcément ( sur ce point, nous sommes bien d'accord )
- et que ça soulève d'autres points, qui ne m'étaient pas venu à l'esprit, spontanément.

Une fois qu'il aura accumulé tout le physique Comex, disponible  sur le bas des cours , il n'a plus aucun intéret à maintenir une telle net longue position sur futures or comex,
puisqu'il perd des $ sur cette net longue position

( on a déjà vu qu'il ne reste pas grand chose à "secouer" sur le comex , donc on peut considérer que JPM aura ramassé tout ce qu'il peut en physique, et s'il maintient sa stratégie, d'ici l'échéance fév 2014)

 Je te retourne donc la question, Mook  :
 quel est l'intéret de JPM à conserver une nette longue position  dominante et concentrée, après cette échéance  si  ce n'est pas, pour faire remonter les cours papier, dans le timing qui lui sera le plus favorable? 

J'ai pas dit, faire remonter éternellement, hein ...  

Mieux encore et puisqu'on a vu que les livraisons ne représentent qu'un infime % des positions futures,  JPM  n'avait pas besoin de se constituer une telle quantité de nets longs, dans le SEUL but de se faire livrer  à vil prix...

ah oui, encore un dernier point important et qui soulève question:
ne pas oublier qu'en cas de défault du Comex, ce sont les longs qui en font les frais  :
JPM ne peut pas l'ignorer ... d'où encore une fois : quelle est  la motivation à détenir une si énorme net longue position sur l'or ?
C'est non seulement bigrement couteux en phase de cours baissiers, mais en plus, extrémement risqué dans un scénario de mort de la cotation papier ...

Simplement, je ne peux pas répondre à cette question ou en faire une théorie fumeuse.

Rappel des échanges des différents marchés dans la fixation du prix de l'or.

Gld, échange moyen quotidien environ 8 millions de titres soit 800 000 onces

Comex, échange moyen quotidien environ 150 000 contrats soit 15 000 000 onces.

Spot Londres, échange moyen quotidien (source LBMA 2011) 2700 Tonnes soit 86 400 000 onces.

Comment faire une analyse sérieuse, sans prendre en compte le spot de Londres (mais bon là c'est pas possible, absence de donnée) qui représente
plus de 5 fois les échanges du comex.

D'autre part, le marché haussier a été soutenu depuis 2002 par les larges specs contre vents et marées, ils ont changés d'avis, il y a plus d'un an, pensez que cette catégorie va se faire squeezer, c'est faire table rase du passé, comme je l'ai toujours dit c'est eux qui sont aux manettes, ils savent ce qu'ils font.

Dernière chose, aujourd'hui pensez que JPM peut faire la pluie ou le beau temps sur le marché de l'or, c'est être aveugle sur les forces en présence.

Bonjour Mook,
je comprends parfaitement ton argumentation et je suis ok sur tout les points,
sauf qu'il y  a un point très important, que tu négliges totalement, c'est celui de l'impact d'une position dominante et concentrée:

sur le long et moyen terme, cette position dominante ne peut pas enrayer une tendance majeure, mais elle peut parfaitement réussir à produire de forts mouvements en contretendance,
ce qui a pour conséquence de freiner la tendance ( ainsi entre 2000 et 2011, les cours de l'or n'ont'ils pas monté de manière trop exubérante )

ce n'est d'ailleurs pas pour rien que les régulateurs prévoient des sanctions contre ce type de concentration :
A cet effet, je signale d'ailleurs que jusquà présent, seules les positions dominantes longues, ont été sanctionnées : ce sera donc encore plus choquant, de voir que JPM y échappe, encore et toujours

Selon les dernieres statistiques ,
JPM détient 18.60% de l'open interest ,   ( 71897 contrats bruts longs )
avec 57408 contrats nets longs, JPM détient 209% des nettes positions longues

et c'est justement pour ça, que je me suis toujours interessée de près, aux mouvements des bullions banks

sur le long et moyen terme, cette position dominante ne peut pas enrayer une tendance majeure, mais elle peut parfaitement réussir à produire de forts mouvements en contretendance,
ce qui a pour conséquence de freiner la tendance ( ainsi entre 2000 et 2011, les cours de l'or n'ont'ils pas monté de manière trop exubérante )





Absolument Marie

C'est mon plan B, nos zozos comprennent qu'on va vers une fin du système qui les avantageaient tant, essayez de ramener les gens sur le papier en manipulant à la hausse, mais je ne crois pas que cela soit possible.

on est donc d'accord,Mook , il y a ce plan B,

Citation :

Absolument Marie

C'est mon plan B, nos zozos comprennent qu'on va vers une fin du système qui les avantageaient tant, essayez de ramener les gens sur le papier en manipulant à la hausse, mais je ne crois pas que cela soit possible.

option que je n'écarte pas, pour le moment , sans pour autant la privilégier
Time will tell

illustration graphique de l'évolution des nets positions de JP Morgan sur l'or, en paralléle avec les livraisons effectuées ou reçues sur le comex:

le rapport Cot bancaire pour le mois de décembre écoulé, vient de paraitre, et c'est la dernière statistique que j'attendais, pour pouvoir  illustrer l'évolution des positions jpm avec celle des livraisons  le concernant.

j'ai volontairement choisi, de ne prendre que JPM " compte propre" , pour que vous compreniez mieux, la stratégie, en me limitant aux 13 derniers mois :

avant de lire mes commentaires, prenez le temps de bien regarder les 3 variables de ce graphe qui sont
- l'évolution des cours de l'or
- l'évolution des nettes positions de JPM
- les livraisons effectuées ou reçues par JPM compte propre



de décembre 2012 à avril 2013 : diminution de la net short position de 106393 contrats nets short ( 10.639.300 onces d'or) à 16681 nets shorts ( 1.668.100 onces d'or ) :
Jp morgan commence à se faire livrer fin décembre 161500 onces avec les quelques contrats brut long qu'il pouvait avoir,
puis se retrouve en fev, mars et avril en position de livrer 1.483.000 onces : bien qu'ayant couvert la plus grande partie de ses contrats sur la baisse du spot, il n'a pas pu échapper à ces demandes de livraison

de mai 2013 à décembre 2013 : la net short position s'efface pour laisser place à une très conséquente longue position :
à chaque fois que JPM souhaite se faire livrer, les contrats correspondants  sont "exécutés" et viennent en déduction du nombre de contrats, le mois suivant :
ainsi et systématiquement  sur le graphique : la diminution des batonnets rouges du 2eme semestre, est immédiatement suivi d'un "pic" de livraisons en faveur de JPM ( batonnets mauves) 

attention, ne me faites pas dire ce que je n'ai pas dit :
la diminution des nettes longues positions de JPM ne recouvre totalement pas les livraisons effectuées à son profit, qui ne représentent qu'une partie des contrats "traités" ,
je ne veux pas rentrer dans plus de détails, pour ne pas compliquer la démonstration ...

JPM passe haussier sur l'or : pour les analystes de la banque, le point bas est fait

Voilà qui confirme un de mes scénarios, sur les motivations de JPM à avoir accumulé une si confortable nette longue position sur l'or.
Maintenant qu'il a ramassé suffisamment de physique à vil prix, il peut faire remonter les prix, histoire d'empocher ses profits sur ses positions Comex
et pour cela, rien de mieux que de pondre une telle analyse !

Citation :

http://traderdannorcini.blogspot.fr/2014/01/j-p-morgan-bottom-may-be-in-for-gold.html,

je viens de jeter un oeil aux stocks GLD, histoire de voir si ça continue à baisser ou non ...
aucun retournement pour le moment  : 789.56 tonnes, stable depuis le 14 janvier

 Jp Morgan pourrait provoquer un défaut sur le Comex

le fera t'il ? En tout cas, les banques Non Us ont à leur tour, réduit considérablement leur net short position : décryptage et scénarios

http://www.tfmetalsreport.com/blog/5400/short-hairs