Gold Leases rates et Gofo: explications et fil d'actualités

Gold Leases rates, comment ça marche?

Auteur : Soros35- Didier


les gold leases rates / comment cela marche ...?


le marché de l or est depuis longtemps influencé par les fameux GOLD LEASES RATES (GLR) . le marché des taux d emprunt sur l or ou GOLD LEASE RATE est né du fait que les banques centrales ont voulu remunérer le stockage de leur or ...

ainsi, ont elles décidé de louer leur or à des taux appelés gold leases rates.Mais afin de rester attrayants ces GLR devaient être plus bas que le LIBOR (taux inter bancaires court terme à londres).

un montage financier a vu le jour

d' un coté les banques centrales sont remunerées par ces GLR (echéances à 1,2,3,6 et 12 mois), de l' autre les emprunteurs qui revendent l'or loué sur le marché et replacent leur $ soit au taux libor, soit sur d'autres supports (actions, obligations, monnaies):

c' est ce que l on appelle le GOLD CARRY TRADE ( à comparer avec le yen carry trade).

les principaux emprunteurs etaient des producteurs (mines hedgeuses) .. mais depuis pas mal de temps ce ne sont plus les principaux acteurs de ce marché car beaucoup de mines ont déhedgé ... on trouve donc aussi au niveau des emprunteurs les industriels , les bijoutiers, fondeurs et les fameuses bullions banks...

helas ces fameuses bullion banks ont crée en quelques années une position short enorme qui n a pas encore été débouclée ou totalement débouclée ... (JPM et GS vadaient avec effet de levier l' or sans avoir souvent la contrepartie et sur des quantités qui depassaient ce qu ils avaient loué en or) ...

le GOFO > la difference entre le LIBOR et les GLR (gold leases rates) représente le taux de rémuneration des emprunteurs , on l 'appelle le GOFO >

LIBOR - GLR = GOFO ceci pour une meme echeance ....

le GOFO est la réference pour les contrats futur sur l' or tandis que les GOLD LEASE RATES sont les coûts d emprunt de l or ...

si le GOFO devient négatif, cela signifie que le marché est en manque de physique (cas rarissime , mais qui s'est deja produit) ...

où trouver les gofo et les leases rates , ici:

http://www.lbma.org.uk/?area=stats&page=gofo/2008gofo

chaque jour le gofo est donné ... toutes les echeances y sont (1,2,3,6 et 12 mois) ... on pourra constater par exemple que depuis le 20 novembre l' écheance à 1 mois est négative (cela indique un debut de pénurie sur le physique ... mais il faut que ce soit l'écheance à 12 mois qui passe négative pour voir une véritable envolee de l' or) ...

sur ce lien vous trouverez aussi les gold leases rates dénommés ici LIBOR-GOFO ... toujours avec les écheances de 1 ,2,3,6 et 12 mois ...

pour le graphe des gold leases rates allez ici:

http://www.kitco.com/lease.chart.html


a+

didier

Merci, très intéressant et très clair

GdB

Merci Didier, oui, c'est très intéressant, on avait essayé de bosser là dessus avec marie sur Actigold...(enfin, ce serait plus honnête de ma part de dire que j'avais seulement vaguement creusé).

J'avais trouvé ça bien parce que ça donne des signaux puissant et rares...

Ne pouvant être partout, c'est une dimension que j'ai complètement laissée de côté, sans doute à tort...perso, et ça n'enlève rien à cette approche, je suis resté à fond dans les Oscillos et je m'investis depuis plusieurs mois dans les "Dema, tema et réglin", qui bien que complètement dépourvues de liens avec la grande famille des oscillateurs, ressortissent (vaguement) de la même utilisation, c'est passionnant...mais pour modéliser un standard de "tronc commun" qui soit réellement polyvalent, c'est une autre paie de manches... je suis en train de bouffer le peu d'ongles qui me restent et comme j'en ai trop créés pouir bien coller à toutes les configurations, bah du coup, je ne sais plus lesquelles suivre coup, je suis trop charette (je dors déjà moins de 5h par nuit) pour surveiller d'autres outils type analyse des Gofo/GLR.

Pense à nous faire profiter de tes signaux.


à+

salut Didier ...une petite rectification ... tardive à ces définitions compliquées ... l'article posté par Dup dit d'ailleurs la même chose ..




http://news.goldseek.com/GoldSeek/1242230719.php

donc en clair ... et la nuance est importante ... la rémunération des BC, pour l'or prété c'est gofo, et non pas glr, cad gold lease rates

-1 gofo: rémunération du préteur d'or ( donc une BC la plus part du temps )

gofo = libor - GLR

gofo = gold forward offered rates .. valeurs calculées par lbma ici

-2 libor: rémunération de l'emprunteur ( hedgeur "autrefois", et now bullion banks ). l'or emprunté est vendu *, et le cash placé en obligs qui rapportent un taux proche du libor

-3 gold lease rate : profit de la banque qui a arrangé le prét d'or..

GLR = libor - gofo

ce qu'elle gagne sur le libor et ce qu'elle doit payer à la BC
- libor ( ce qu'elle gagne à placer la contrepartie cash sur l'obligataire )
- gofo : ce qu'elle doit payer au préteur ( la BC)

l'article posté par Dup est pas mal du tout du tout ..

http://www.financialsense.com/editorials/cliffkule/2008/1125.html

au secoursssssss.. déja que c'est pas du tout mon truc ..ces machins là ..



ya plein de trucs complétement contradictoires là ...

entre ce que semble dire Kitco et ce lecteur d'une part et la formule de Rob Kirby


http://news.goldseek.com/GoldSeek/1242230719.php






bref si quelqu'un peut m'expliquer comment on pourrait réconcilier ces 2 formules qui me semblent totalement antagonistes, je suis preneuse

c'est pas urgent, mais c'est tout de même une question importante de fond .. .

en ce qui me concerne :

le gofo était clairement le taux demandé par la BC pour préter son or

et le gold lease rate , la com de la bulliion bank



ce qui est en effet totalement contradictoire avec les défintions de Neeme





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Nom: nemee80

Objet de votre message: Une remarque sur les gold lease rates


Commentaires: Bonjour à tous, Si je vous écris c'est pour vous signaler qu'une erreur s'est glissée à plusieurs reprises, àmha, dans certains posts ayant trait aux gold lease rates et au GOFO (resp. silver lease rate et SIFO). C'est en particulier le cas pour les suivants : http://www.hardinvestor.net/t9554-les-gold-leases-rates-comment-ca-marche#34117



http://www.hardinvestor.net/t7756-lease-rates-silver-alerte



En effet, de manière générale, un lease rate est le gain que reçoit celui qui prête un actif en dédommagement de ce qui l'aurait pu gagné en allouant ce même actif autrement. (http://www.investopedia.com/terms/l/lease-rate.asp#axzz1ZD6rn3PV

) Ainsi, le gold lease rate (resp. silver lease rate) est donc la rémunération que reçoit celui qui prête l'or (resp. silver) et non ce que gagne l'institution qui a emprunté l'or comme c'est mentionné dans les 2 premiers liens du dessus. En d'autres termes (et de manière équivalente), le gold lease rate est le coût pour celui qui emprunte de l'or. C'est d'ailleurs ainsi que Kitco le définit. (http://www.kitco.com/glossary/lease_rates.html)

: ''The lease rate is the cost of borrowing gold. In much the same way that individuals borrow dollars, pay an interest charge, and then return dollars to the lendor, gold bullion participants will borrow ozs of gold, pay a borrowing cost, and return the ozs of gold to the lendor. The debt is measured in terms of ozs as opposed to dollars. The value of the metal when it is being borrowed or returned is not a factor. The central banks are the main lendors of gold and the borrowers are the larger industry participants. The lending and borrowing of gold is pretty much reserved for bullion bankers, mining companies, and jewelry manufacturers.'' Comment sont calculés le gold lease rate (GLR), et le silver lease rate (SLR) ? Eh bien prenons l'exemple du GLR (en gardant à l'esprit que le raisonnement est le même pour le SLR). La formule est la suivante : GLR = LIBOR - GOFO. Le LIBOR est le taux d'intérêt qu'une institution va payer pour emprunter des dollars. Bien entendu le taux d'intérêt varie selon la durée du prêt. Le GOFO, quant à lui, correspond à ce qu'une institution va débourser pour effectuer un swap gold-dollars. Par conséquent, le GOFO a toujours une valeur qui correspond, à peu de chose près, à la différence entre le prix d'un contrat future et le prix spot. Le prix du contrat future varie également selon la date où il arrive à échéance**. Ainsi si on veut calculer le GLR pour X mois, il suffit d'appliquer la formule écrite au dessus, en considérant pour le LIBOR, le LIBOR X mois, et en considérant pour le GOFO la différence entre un contrat future X mois moins le prix du spot. **(En effet le coût d'un swap gold-dollars sur X mois ne peut pas s'éloigner de la valeur résultant de la différence entre le prix d'un contrat future X mois et le prix spot) Voilà.



Amicalement, nemee80, membre du forum Boursorama.

oui, ou de façon équivalente : GOFO = LIBOR - GLR ; mais c'est trompeur, car, en réalité, il faut distinguer plus finement entre les cours d'offre de l'un et de demande de l'autre (bid/ask) pour comprendre le mécanisme.

http://professorfekete.com/articles%5CAEFGoldBasisScrewedPP5.pdf

merci Dup, ça se complique de + en +, en tout cas pour moi !



je vais tout de même retenir une chose qui reste vraie ... c'est qu'un GOFO négatif indique que les shorts sur l'or sont dans la mouise

Citation :

In the meantime, here is a hint to whet your appetite. Fofoa should refine
his indicator GOFO as follows. GOFO = LIBOR – GLBR, where GLBR = gold
lease bid rate, i.e., the rate which bidders are willing to pay for leased gold to the
bullion bank. It should be somewhat greater than GOFO as it has been defined
up to now. (Why?) It is true that GLBR is not publicly quoted, but a little bit of
sleuthing should be able to produce a proxy. Then GOFO will tell you how
profitable the gold carry trade is, or is getting. Negative GOFO tells you that it is

making a loss and net shorts in gold are under water or will soon be.

mportante chute des leases rates gold, en relation avec le Libor, dont on parle tant en ce moment, justement !!! ça ne les empéche pas de continuer !

D'apres Rhody, les seules sources possibles qui peuvent se permettre de balancer quasi gratuitement, sinon à perte, de l'or, sur le marché de Londres,

seraient les etf, les stocks piles marchés de future et les stocks "privés" ( comptes alloués ou non des bullion banques)

ça correspond par ailleurs à plusieurs rumeurs à ce sujet ( raid et pillage du cartel sur les stocks auquels ils ont accès )



www.lemetropolecafe.com


The drop in gold lease rates is ominous as this generally means the cartel leased a huge pile of gold they don't actually own and are about to dump it on London. I may be wrong and the big surge in leasing may be merely to meet delivery demands, but the pattern from the past is that this leads to a cartel attack on gold. That drop in lease rates is manufactured by dropping LIBOR over the desired period below the FORWARD RATE so the bullion banks get the metal at very artificially low rates. In all this talk about manipulating LIBOR, nobody has mentioned lease rates. DROPPING LIBOR BELOW FAIR MARKET RATES ALLOWS THE BANKS TO LEASE AND DUMP GOLD INTO THE MARKET AT ARTIFICIALLY LOW BORROWING COSTS. So that drop in lease rates is VERY ominous. The worse part is the lease rates have flipped, with the ONE YEAR RATE NOW LOWER THAT THE ONE MONTH RATE. DO I BELIEVE MY EYES!?????? Since the one year term and longer is the usual lease rate period of the MINES, I can only conclude that the mines are being strongly encouraged to HEDGE their production. This puts us back under the market conditions more typical of a decade ago. Well, look at the price of the mining shares! If mine managements start hedging here, they will drop the price below total marginal cost rather quickly, and if you thought these idiot shares were cheap before, wait until next year!

Please note that negative lease rates do NOT indicate that you can borrow gold for free, or worse, that bullion banks will pay you to borrow gold. A gold, or silver lease is made at LIBOR as per the following formula: Lease Rate = Libor - Forward Rate The lease rate is the 'fee' that the bullion bank obtains in setting up the lease contract. If Libor is dropped artificially below the Forward Rate, the Lease Rate becomes NEGATIVE, which means the bullion bank is arranging the gold loan below 'cost'. Basically 'below cost' means free as the cost is arbitrary. Low, or negative lease rates mean that leasing is a dying practice, but this assumes that leasing is being done for a profit motive. This, of course is untrue. Leasing is done for political reasons: to manage the price of gold. Expect lease rates to remain low or negative as the monetary system becomes increasingly stressed. The bigger question is, with LIBOR so low, who would be foolish enough to lend their gold? Central banks, even Western central banks must be uneasy about further drops in their gold reserves. That leaves private bullion accounts, etf stockpiles. and commodity futures stockpiles as the only remaining sources. I think these accounts are being raided without client consent via rehypothecation, and leased out. Note: central banks prbably have less than 10% of the total above ground gold stockpiles. The rest is privately held. Raiding this private gold stockpile seems to be the only viable source of the gold that flows eastward out of London. Please note that LIBOR should roughly equal the treasury note yield for each lease period term. Should Treasury yields drop (they are) then the real rates for leasing gold will also drop as LIBOR is forced down. We hear about central banks in Europe setting interest rates at zero or less. Can you see private holders of gold lending out their metal for free? I can't, so negative LIBOR will either not happen or it will but the bullion will be 'leased' out without the knowledge or permission of the owner. Do NOT store bullion within the reach of the financial system.
Regards, Rhody.

comme dit plus haut, de plus en plus de témoignages ( voir de class action dans l'affaire morgan stanley ) récents ou plus ancieux,

indiquent que les banques ont d'ores et déjà prété ces stocks d'or physique, confiés par leurs clients, à fin de gardiennage

coffres alloués ou non, il semble que ce soit la même chanson !

Citation :

Here is what Leeb had to say about the scandal: “Examples that people like Eric Sprott have given, where an individual depositing gold in 2009, when they asked to get their gold back there were long delays. And the gold bars they got back were certainly not the gold they deposited because they came back dated 2011. What’s that all about?”

.../...

But the real scandal here is the banks don’t have the gold the customers are paying them to have on deposit. And the more countries like China and India accumulate, the more likely all hell is going to break loose on the upside....

http://kingworldnews.com/kingworldnews/KWN_DailyWeb/Entries/2012/7/11_All_Hell_is_Going_to_Break_Loose_on_the_Upside_in_Gold.html

On dirait du Butler ==> une logique imparable et décapante :

ceux qui prétent à taux négatif, tout autant que ceux qui empruntent, le font dans un seul but : déprimer les cours de l'or et de l'argent

http://silvergoldbull.com/blog/analysis-fraud-of-negative-lease-rates/

Gofo passe négatif sur 4 échéances : 1.2, 3 et 6mois !

depuis hier, il se passe quelquechose du coté du gofo : le 6 mois étant passé négatif aujourd'hui., on a donc 4 échéances négatives sur 5 ( il ne reste plus que le un an dans le positif )

regardez les stats :
http://www.lbma.org.uk/pages/index.cfm?page_id=55&title=gold_forwards&show=2013

c'est du jamais vu depuis la chute de Lehman Brothers , les autres pointes négatives ne s'étant produites que sur l'échéance la plus courte
les causes possibles étant l'une ou plusieurs parmi celles ci  :
 

Citation :

[*]An ETF-induced repricing of paper and physical gold



[*]Ongoing deliverable concerns and/or shortages involving one (JPM) or more Comex gold members.



[*]Liquidations in the paper gold market



[*]A shortage of physical gold for a non-bullion bank market participant



[*]A major fund unwinding a futures pair trade involving at least one gold leasing leg



[*]An ongoing bullion bank failure with or without an associated allocated gold bank "run"

décryptage :
http://www.zerohedge.com/news/2013-07-08/historic-inversion-gold-gofo-rates-turn-negative-first-time-lehman

4eme séance depuis le  8 juillet que les gofos sont négatifs
aujourd'hui  11 juillet , seule l'échéance 6 mois repasse positive, les 3 autres restant négatives
 
http://www.lbma.org.uk/pages/?page_id=55&title=gold_forwards&show=2013

 les 3 autres périodes  de Gofo négatifs en Sept 1999, Mars 2001, Nov 2008  n'ont duré que 2 séances, et ont coincidé avec la formation d'un point bas sur l'or

Citation :

 
*Dave from Denver


Holy negative GOFO!




I parsed through all the data going back to 1999 yesterday. There were only 4 instances when GOFO went negative: Sept 1999, March 2001, Nov 2008 and now. In all previous cases, the negative rates lasted only 2 days AND coincided with market bottoms forming. In 1999 (Washington Agreement + the selling of 1/2 of England's gold) and 2008, significant bottoms that preceded big, extended moves higher.

This time around, today is the THIRD day in a row of negative GOFO. It tells me that not only is delivery situation for 400 oz bars extraordinarily - maybe historically - tight, BUT the western Central Banks are having problems finding enough gold to alleviate the situation. Also, this is the second day in a row GOFO is negative out to 6 months and the 1 month negative rate has become more negative 3 days in a row.

Something really ugly is happening behind Bernanke's curtain.

www.lemetropolecafe.com

5ème séance de gofo négatif, sur les 3 premières échéances

un petit graph sympa de Dave via www.lemetropolecafe.com

re /5ème séance gofo négatif   : et le sifo ?

Citation :

Sandro:

Très prometteur en effet...la qualité des deux signaux antérieurs laisse pantois... 

Hé oui Sandro ...  

et pour  l'argent métal- silver, à votre avis, chers lecteurs, ça donnerait quoi le Sifo, en ce moment?
ba.... RIEN DU TOUT et pour cause !
 
pour ceux qui auraient oublié, le LBMA a cessé de publié le SIFO, ( l'équivallent du Gofo, pour l'argent ) à compter du 5 nov 2012
http://www.hardinvestor.net/t7756-lease-rates-silver-et-silver-forward-rates-sifo#50979
avec ça, on est tranquille !

à quand l'arrêt de publication du Gofo?
ben ... c'est vrai que ça aurait beaucoup plus de mal à passer ça ! question de crédibilité du LBMA
car cette fois ci, on ne pourrait, pas, comme pour le Libor, confier ça à un opérateur autre que "la city'' : Le Lbma qui ne régulerait plus le Gofo , c'est la FIN de la raison d'être du LBMA, point c'est tout!

Comment vont'ils se sortir de cette très mauvaise passe ... ça devient vraiment très interessant cette affaire là, non?
   

 9ème séance de gofo négatif  : l'incendie ne s'éteint pas sur les échéances 1, 2 et 3 mois  :

 http://www.lbma.org.uk/pages/?page_id=55&title=gold_forwards&show=2013


Après ABN Amro, c'est au tour de Rabo bank de faire défaut  à compter du 1er septembre 2013,
avec un délai d'un an pour liquider ( c'est à dire échanger leur physique contre de l'us peso) ou faire transferrer leur compte... ailleurs

Rabo Bank est donc la 2ème banque hollandaise à faire défaut sur l'or physique

Citation :

Rabobank grabs the slump in the gold and silver market to get rid of accounts linked to these precious metals. It follows in the footsteps of ABN AMRO that made ​​possible the delivery of physical gold and silver a few months ago. It is striking that another Dutch bank takes a decision that the liquidity of physical gold and silver limited.
From September 1, customers can no longer precious metals purchases. Who then some in his account has standing, given a year to the balance to sell or transfer to another bank. The bank would be interested in such investment have seen decline for some time. Hence the decision to the product no longer to offer .
“Why does Rabo it?”, Asks Pascal Paepen of  De Morgen  himself. , “I do not know” was his answer.Were there a little too much to lose customers who had speculated? Or would the bank no longer dealing with products that are not in the market? The popularity of the precious metals account may significantly decreased by the rise of all kinds of ‘trackers’ and ‘ETFs’.

 source

14ème séance de gofo négatif sur l'échéance 3 mois : le feu ne s'éteint pas ...

http://www.lbma.org.uk/pages/?page_id=55&title=gold_forwards&show=2013

nouvel article de décryptage du gofo et de la backwardation

http://therealasset.co.uk/backwardation-gofo-gold/

backwardation de l'or : pas vraiment, pour ne pas dire pas du tout ... mais puisque cette notion se referre uniquement au comex, ce n'est pas si étonnant
 

Citation :

Well if the problem is a shortage of supply of physical gold bullion, would one go to the COMEX to get it?  The COMEX is a locus of the supply problems,  being a paper market with record leverage or claims to available supply.  Why would you go to the source of the scarcity in order to relieve it? You would try to get the bullion from someplace else.   Do you go to the desert to find water to relieve a drought?  No, you go to where the water is likely to be found.

The backwardation thing, being specific to the futures paper market, is not all that important for gold, for the reasons cited above. 

http://jessescrossroadscafe.blogspot.fr/2013/07/gold-backwardation-when-good-people.html

 re / pas de backwardation de l'or:
c'est important d'en parler, puisqu'il semble y avoir, pas mal de désinformation sur les "sites goldeux" à ce sujet, depuis un moment ...

ça n'est pas parceque l'on est goldeux, que l'on doit écrire n'importe quoi, du moment que c'est "bull"... au contraire !

c'est donc au tour de Norcini ( après Jesse, hier soir ) de revenir sur ce sujet, en détail :  si les écarts de prix des différentes échéances se resserent, il n'y a pas backwardation , du moins pour le moment !

http://traderdannorcini.blogspot.fr/2013/07/gold-backwardation-misinformation.html

http://traderdannorcini.blogspot.fr/2013/07/monitoring-some-gold-spreads.html

du coté du Gofo, ça ne s'est absolument pas calmé ==> toujours négatif sur les échéances, 1,2,3 et 6 mois, depuis le 8 juillet dernier !

http://www.lbma.org.uk/pages/?page_id=55&title=gold_forwards&show=2013

Selon l'analyste de marché Chris Martenson, les causes d'un Gofo négatif sur une aussi longue période seraient plus dûes  à un record de faiblesse du LIBOR, combinée à un retour en faveur du hedging par les sociétés minières minières , plutot qu'à une défaillance imminente du marché de l'or LBMA.
il ne conteste toutefois aucunement que l'offre d'or est très serrée :

 voir la seconde partie de son article


 
http://www.peakprosperity.com/discussion/82709/pm-end-week-market-commentary-8242013

 la fin du Gofo ?
 le président du LBMA a annoncé, Dimanche, qu'il envisageait ( suite à des "contraintes" de régulation, et dans le sillage du scandale du LIBOR), de stopper  le GOFO : en gros, et selon la version officielle, si les banques, membres du LBMA n'ont pas envie de passer du temps sur des affaires de régulation, le GOFO disparaitra.


Franchement c'est énorme, je ne suis pas certaine que ça signifie, comme le dit Martin Armstrong, la fin du leasing, et encore moins que ce soit baissier pour l'or,
à mon avis, c'est exactement la même affaire que pour le SIFO...
mais je laisse chacun se faire sa propre opinion à ce sujet :

http://armstrongeconomics.com/2013/09/29/gold-lending-could-stop-in-london/
http://www.mining.com/regulation-shakes-up-london-bullion-market-association-51156/


ça n'est pas par exemple parceque le SIFO n'existe plus, que les préts d'argent n'existent plus, je vous invite à ce sujet à relire le communiqué du LBMA, concernant la disparition du SIFO, à effet du 5 nov 2012

Citation :

Cessation of SIFO 11:00 Means with effect from 5th November 2012
Following consultation with the LBMA forward Market Makers, and more generally with other market participants, the LBMA Management Committee has agreed that after 2nd November 2012, the forward Market Makers will cease making contributions of their mid-price silver forward rates to allow the calculation of the SIFO means on the Reuters system each day. The reason for the withdrawal of the dataset was that unlike GOFO these rates were indicative rates only and therefore not dealable rates between forward Market Makers. In addition, since January 2011, the LBMA forward Market Makers have jointly contributed essentially the same data (but covering an extended range of maturities – from spot to 3 years) to the LBMA’s daily forward curve for silver. This forward curve can be obtained from a variety of data vendors (Thomson Reuters, Bloomberg and others). If you are interested in receiving this dataset please refer to the Silver Forward curve page on the LBMA website for further details.

ps: suite à la remontée des cours de l'or, le Gofo est repassé positif sur toutes les échéances, depuis septembre dernier

gofo repasse négatif sur les trois 1ères échéances

 En attendant de voir ce que va devenir le Gofo ( voir post précédent )
à signaler qu'aujourd'hui , le GOFO repasse négatif sur les échéances 1, 2 et 3 mois

http://www.lbma.org.uk/pages/?page_id=55&title=gold_forwards&show=2013