spéciale COTS :

les Commitments of traders sont les statistiques sur les positions des contrats futures, publiées hebdomadairement par la CFTC *.. ici il s'agit des contrats futures gold & silver du comex .

* publication le vendredi soir des données arrétées au mardi précédent .

synthese graphique de cette publication hebdomadaire en section 11 de cette page, légende des graphes à lire attentivement
http://000999.forumactif.com/Hardinvestor-graphes-h29.htm

-1 open interest ou positions ouvertes: nombres de contrats en cours non cloturés : a+b

-a- nombre total de contrats demandés par les acheteurs OU détenus par les vendeurs, non exécutes et exécutables sur le marché des futures à un jour donné soit :
total des positions longues
OU total des positions courtes
-b spread:nombre de contrats longs et shorts détenus par le même large spéculateur (ainsi si un large spec détient 2000 contrats longs et 1500 contrats shorts, le spread sera de 1500 ) et viendra gonfler d'autant l'open interest
( les spreads des commerciaux ne sont pas comptabilisés par la CFTC..mais on peut imaginer qu'ils existent dans la même proportion que ceux des l spécs )

les spreads viennent donc gonfler l'open interest, mais .. et si vous avez bien suivi, pas les net positions des intervenants.. puisque les bruts shorts positions annulent les brut long positions , s'agissant des mêmes intervenants

L’open interet baisse quand 2 opérateurs dénouent UN contrat , ca d qu’un vendeur couvre une position short et quand un acheteur liquide une position longue.
Il augmente si 2 opérateurs créent UN nouveau contrat : quand un vendeur cree une position short et quand un acheteur initie une position longue


rien à voir donc avec les volumes , si vous avez lu attentivement ce qui précéde ....



-2

Les graphiques des COT, positions ouvertes (open interest) par les différents intervenants, montrent les directions dans lesquelles trois différentes catégories d'investisseurs croient que le marché de l'or va se diriger.

Ces trois catégories sont les suivantes:

-1- les commerciaux :

a-commerciaux shorts : hedgeurs et bullion banks
producteurs ou fabricants de gold et silver ( cies minieres ) ou agissant pour le compte
des banques centrales détentrices d’or d'une part
: regroupe les cies qui produisent ou fabriquent la matières première concernée ( ici l’or ou l’argent ) .
Cette catégorie regroupe autant les sociétés minières que les "bullion banks", banques d'affaires qui en particulier, revendent l'or des banques centrales.

b-commerciaux longs
-utilisateurs professionnels de la matiére 1ere (par ex joaillers pour l'or , et "petits"industriels pour le silver -silver users - le pack des gros silver users étant pour sa part en commercial categorie short)
- et depuis nov 2005 les fonds institutionnels qui font leur entrée sur ce marché

les commerciaux ,par le biais des futures, se couvrent contre des mouvements de prix trop brutaux ( à la hausse comme à la baisse ) de cette matiere 1ere ..dans un but de saine gestion prudente de leur business
( ce sont donc des opérateurs de MT à LT), ça c'est la définition traditionnelle d'un hedgeur ..

MAIS,du fait du déhedging en constante progression , les commerciaux de la 1ere catégorie, sont , de fait , les banques centrales et les bullions banques agissant pour leur compte ... ( voir rapport J.Embry ) *


-2- les grands spéculateurs (large spéculators):

catégorie composée de personnes ou sociétés qui détiennent des positions suffisamment importantes pour les déclarer à la CFTC (Commodity Futures Trading Commission).
ce sont en grande majorité les techniques funds ... ceux qui tradent sur signaux techniques .. et que Butler appelle braindead tech funds ... les fonds sans cervelle

-3- les petits spéculateurs (small spéculators) :

investisseurs qui possèdent les contrats restants lorsqu'on a retiré à toutes les positions celles des commerciaux et grands spéculateurs (catégories 1 et 2).


à l'opposé des commerciaux , les 2 catégories de spéculateurs ( large ou small ) recherchent avant tout des swings de grande amplitude, sur le cours de la matiere 1ere et spéculent sur les futures , dans ce but .

ce sont donc des opérateurs de CT


la catégorie des commerciaux est créditée par de pseudo analystes des cots, comme étant toujours du coté gagnant ... c'est loin d'être le cas depuis quelques années, particuliérement pour le pétrole , mais aussi pour les métaux précieux

-3 les statistiques CFTC hebdomadaires indiquent et pour chacune des 3 catégories décrites précedémment ( Large spécs, Commerciaux, petits spéculateurs) et en nombre de contrats :
- brute longue position résiduelle
- brute short position résiduelle
( la nette position étant la différence des 2 )


****
annexe 1

un contrat gold represente 100 onces de gold ( systeme TROY )
un contrat silver represente 5000 onces de silver ( systeme TROY)


* rapport J.Embry : lire le rapport J.Embry

j'aurais l'occasion de revenir + longtemps sur ce sujet qui mérite développement ...

comment ça marche ? et quelles sont les spécificités des cot gold & silver ?


leçons de Cot par norcini en 2 graphes , ça peut pas être plus clair :


on commence par un marché "normal " le soja:cidessous et sur 4 ans, graphes juxtaposés de l'open interest et du soja :


( alt+p)[/img]

les choses sont tres classiques et se retrouvent sur tout les marchés de futures:

- accroissement de l'open interest avec de bons volumes+ montee des cours ==> bull market

- par contre si les cours continuent de monter, avec une décrue de l'o interest et de bons volumes == > fin du bull ou en
tout cas severe retournement de tendance ( short covering massif d'un coté, liquidation des positions longues gagnantes de l'autre )

observez bien les lignes rouges, vertes et bleues ..sur les 2 graphes

ces choses la sont fort simples : des positions perdantes ne peuvent etre gardees sur les futures, à cause des pb de couverture ( exactement comme sur un compte SRD en france )
quand vos positions st perdantes votre broker fait un appel de couverture et il ne vous reste plus qu'à solder vos positions ou rajouter le cash nécessaire..


cela se traduit par un short covering effrené dont les bull profitent pour fourguer leurs positions == > hausse des cours avec o interest décroissant



ou dit autrement :


sur les futures du soja ( comme ceux de toutes les mat 1eres ) , la décrue prochaine des prix n'est pas du tout annoncée par un top de l'o interest , mais par une montee des cours concommitente avec une baisse de l'o interest ==>
au top de l'o interest , les perdants ( commerciaux ) couvrent leurs pertes , provoquant une hausse des cours ET une baisse de l'o interest


passons à présent sur le gold ( ce serait pareil pour le silver d'ailleurs

ces 2 marchés obéissent ( en terme de cot ) à des régles diamétralement opposees ...
et 7 bien pour cela que les décryptages des cot gold et silver demandent une expérience approfondie de ce market ..sans quoi ben on a tout simplement tout faux ...-)
mais jugez plutôt:

( alt+p)[/img]


-graphe des cours ascendant avec un open interest en dent de scie d'une part

- et surtout chaque top du spot gold est accompagné d'un top de l'o interest , sans AUCUNE EXCEPTION sur les 4 ans du graphe ( voir les lignes verticales en pointillé)

ce qui à ce stade démontre que chaque hausse du spot a éte accompagnee d'une vague de shorts frais .. ( comparez bien avec ls graphes du soja...vous voyez une analogie vous ?)


en d'autres termes ( et contrairement au soja) , vous ne voyez pas sur cot Gold la montee du cours accompagnée d'une baisse de l'o interest , phénoméne qui traduit que les perdants prennent leurs pertes ...

bien au contraire , loin de prendre leurs pertes, les bear RAJOUTENT du short frais sur les tops intermédiaires !

hmmmm , au vu du graph haussier du spot ..les commerciaux devraient avoir accumulé des pertes conséquentes++...elles peuvent atteindre à un moment T jusqu'à 1 milliard de $

.....sans que JAMAIS il n'y ait aucun appel de couverture ...sans quoi le phénoméne observé ne pourrait tout simplement pas se produire !!!
Hé bé !!!!!!!!


donc cela permet aux commerciaux d'attendre ( en accumulant des positions perdantes monstrueuses en tte impunite ) un moment favorable pour refaire une bonne partie de leurs pertes , chose qu'ils ne pouraient absolument pas faire s'ils avaient été appelé en couverture..

inutile de vous dire que en long positions , les appels de couverture se font ds la plus stricte normalité ..


l'auteur vous met au défi de trouver un seul autre marché ( que gold et silver ) qui présente des similitudes en terme de COT ...and so i do !!


libre traduction d'un article de Norcini

Dan NORCINI is a professional off-the-floor commodity trader residing in Texas and can be reached at dnorcini@earthlink.net with comments.



http://www.gold-eagle.com/editorials_04/norcini100504.html


******

observations complémentaires non abordées par Norcini ds cet article:


- 1 gold et silver market sont les SEULS marchés ou les commerciaux sont en PERMANENCE en NET SHORT Positions
je vous mets au défi de trouver un seul autre marché de futures où il en soit ainsi: ( graphes cot de sharelynx )

gold COT

ça dure depuis 2001 !




silver COT

et sur silver ça dure depuis au moins 1987 !!






légende du 2eme cadre des 2 graphes www.sharelynx.com :
bleu :commerciales nettes positions
rouge :large spéculateurs nettes positions
noire : nette position des petits spéc

l'axe horizontal zéro délimitant les nettes positions longues ( positives ) des nettes positions short ( négatives )

-2 les ratios net des commerciaux :

la encore spécificité de gold et silver market:

le ratio des positions short/ long de la catégorie commerciaux est un des plus élevés avec celui du gold ( 9 fois pour silver, 4 fois pour gold )

à comparer aux ratios des autres mat 1eres qui ne dépassent jamais les 2 :


à titre d'ex les ratios short / longs des commerciaux au 23 mars 2004, pour les mat 1eres ( source Ted Butler) :
Wheat 1.58
Corn 1.61
Soybeans 1.71
Soybean Oil 2.12
Soybean Meal 1.59
Live Cattle 1.23
Cotton 1.00
Cocoa (CSCE) 0.84
Sugar 1.89
Coffee 1.98
Heating Oil (NYMEX) 1.24
Natural Gas 1.13
Crude Oil 1.25
Unld. Gasoline 1.60
Copper 1.99
Gold 4.11
Silver 9.14



- 3 pour en revenir au silver,

voici les caracteristiques UNIQUES pour une mat 1ere du COT:

- la position nette short comex (futures + options ) represente en janv 2004 prés de 500 millions d'onces
.ceci sans compter la net short position silver en otc ( marché des dérives over the counter ) , pas plus que celle des 5 autres places mondiales de futures silver )
. soit un an de production mondiale , comparée à 5 à 10% pour les autres mat 1eres
-et depuis 20 ans les commerciaux st tjs du coté SHORT , au contraire des autres mat 1eres où ils inversent leurs positions en fonction du marché

Février 2005, une situation exceptionnelle

by courtesy of http://www.lemetropolecafe.com/


le graph cot Gold des larges spec depuis 2003 :





-en orange les poitions s longues
-en jaune les positions short

-et surtout en rouge , les positions nettes longues /short !!!


- en noir le cours du spot

- a droite en ordonnées le cours du spot
- a gauche en ordonnee le nb de contrats des larges spec en milliers ..

ce qui donne bien au dernier relevé pour la gauche du cadre :

longues positions : 97630
short positions : 86455
nettes position ; la difference des 2

par convention les longues et shorts positions sont disposées de part et d'autre d'un axe horizontal ( ligne noire sur le graphique )



édifiant non ???? :cheers: :cheers:


-1 record des brutes shorts positions depuis le 20 juillet 1999 ( à cette date gold cotait autour de 260 $)

-2 brutes longues positions : un point bas de 3 ans , niveau normalement associé avec une baisse du cours de 100$.

-3 nettes spéc longues positions : le plus bas depuis juillet 2003 ( gold cotait 350 $ )

- 4 nettes short positions :la plus grosse depuis avril 2001 ( gold cotait 260$)

-5 selon les infos de Gartman,le chiffre le plus révélateur est le nb total de positions longues :en diminution telle depuis novembre dernier qu'il laisse place à 500 tonnes d'achat de gold pour la catégorie des larges spéc .

J.Brimelow Source midas

si vous avez lu jusqu'ici , vous comprendrez qu'en retour de cette liquidation majeure, terminée en février , une jambe de hausse extremement conséquente , nous tend le bras !