Points de vigilance dans la sélection des Minières

**g.sandro** Captain Inscription : 04/02/2005 Messages : 14452

RAPPEL:

Les graphiques sont bavards, mais ne vous dispensent pas de faire vos devoirs et d'aller vérifier à quelles valeurs vous vous intéressez:

- Où?

Pays ou province géopolitiquement sensible? Attitude favorable ou hostile du gouvernement et des populations locales? N'êtes vous pas déjà TROP impliqué dans ce pays? Une diversification n'est-elle pas souhaitable?

- QUOI?

Avant TOUT:
- Minière, ou "R&S"? (Les "R&S", pour Royalty and Streaming Cies, sont nettement moins risquées car bcp plus diversifiées à la fois Géologiquement et Géopolitiquement et SURTOUT insensibles à l'Inflation des coûts de Production; elles sont donc TRES adaptées à une détention à LONG TERME, a fortiori en contexte Inflationniste), Les Minières, surtout petites, sont beaucoup plus réactives...mais dans les deux sens; il faut bien le comprendre et adapter sa taille de position en en tenant compte.
PUIS:
- Sénior/Major Productrice et rentable?
- Sénior/Major ou Mid-Tier en recovery?
- Junior (ou Small Cap, ce qui n'est PAS synonyme) Exploratrice? Developpeuse en transition vers la Prod?
- Mixte? ou à forte dominante "pure player" sur un seul métal?
- Multi Assets ou Mono-projet?
- Open Pit ou underground?
- Densité des teneurs? Largeur et Profondeur des veines?
- Réserves et Ressources prouvées?
- Potentiel géologique d'exploration ?
- Production de "Doré bars" ou de "Concentrate"? (Préférez le "Doré Bars", plus cher à produire, mais bcp moins coûteux en transports).
- Infrastructures, Mill et raffinerie perso (c'est rare mais appréciable)? ou sous-traitance du broyage et de la fonderie?

QUI?

- Expérience et succès antérieurs du management?
- Respect des actionnaires ou dilutions chroniques?
- Skin in the game des dirigeants? Qui d'autre est au Capital?
- Talent de communiquant du porte-parole et flot de news régulier et fiable, ou communication d'huitre mazoutée avec un site pas actualisé?

COMBIEN?

- Endettement / Trésorerie
- Free Cash Flow en croissance, ou, recovery avec passage de pertes à profits ( ça généralement ça paye bien).
- AISC bas ou élevés? (Les aisc bas garantissent la rentabilité, les AISC élevés confèrent un énorme levier en cas de hausse (et de baisse) car leurs marges peuvent litérallement exploser, ou fondre comme beurre au Micro-Ondes...(tout l'art réside donc dans le dosage de la taille et du nombre des lignes).
- PER, Rendement...sont des notions importantes, certes, pour des productrices, MAIS totalement inappropriées à l'examen d'une exploratrice, pour laquelle on regardera plus le taux de burning de la tréso et les projets de forages (c'est cher les forages).

Bref, cette liste de points à vérifier n'a pas vocation à être exhaustive, mais ce sont de bons points de vigilance.
@+

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G.Sandro
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**g.sandro** Captain Inscription : 04/02/2005 Messages : 14452

RAPPEL Pédagogique IMPORTANT pour les nouveaux sur les Minières car en première approche ça peut sembler contre-intuitif: il est crucial de bien comprendre et garder en tête qu'une Minière à Coûts d'extraction (* AISC) = All IN Sustaining Costs) c'est à dire les *"Coûts d'exploitation TOUT COMPRIS donc les Coûts de maintien tout compris = Coûts décaissés (y compris les crédits de sous-produits) + Capital de maintien + Dépenses d'exploration + Dépenses G & A " faibles offrira une bien meilleure rentabilité et une belle stabilité de ses profits.

A contrario, une "marginale" (Minières à Coûts d'extraction élevés) sera beaucoup plus "sensible" et sera en perte en cas de baisse du métal, mais verra ses bénéfices littéralement s'envoler en cas de hausse du métal:

Ainsi et par exemple, prenons une Minière Alpha qui a des AISC à 12$ et une Minière Béta, qui a des AISC à 19$

Le cours du métal est à 20$ durant l'année X. Le bénéfice d'Alpha sera de 8$/Oz, celui de Béta sera de 1$/Oz

Postulons que l'année suivante, le cours du métal monte à 27$ durant l'année X+1...Alors là, ce n'est plus la même mayonnaise, puisque le bénéfice d'Alpha va passer de 8 à 15$ soit + 89%, ce qui est très bien, son cours aura tendance à quasiment doubler...MAIS, celui de Béta passera de 1 à 8$ soit + 700%...soit 12 X plus de progression du Résultat Net; son cours tendra à être multiplié par 7 à 12X (disons 10).

Refaites maintenant le calcul avec un Silver à 50$ (puis à 150$, juste histoire de vous marrer.).. :

Voilà, vous comprenez la notion de LEVIER sur le cours du Métal; c'est vraiment important pour choisir la composition de votre portefeuille minier et, selon votre anticipation du futur et votre horizon de placement, si vous êtes très haussier, vous panacherez avec un pourcentage élevé de béta pour muscler vos Alpha et si vous êtes plus dubitatif, vous surpondererez les Alpha...CQFD.

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